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交通運輸行業:《收費公路管理條例(修訂草案)》公開征求意見,上市快遞公司披露11月運營數據

時間:2019-11-19  訪問:

市場綜述:本周A股大幅下跌,上證綜指報收于2516.3,環比跌3.0%;深證綜指報收于7337.6,跌3.8%;滬深300指報收于3029.4,跌4.3%;創業板指報收于1270.3,跌3.1%;申萬交運指數報收于2045.9,跌2.5%。交運行業子板塊全部下跌,其中航空板塊跌幅最大(-4.4%),其次為物流板塊(-3.4%)。

    本周交運板塊漲幅前三為德新交運(10.0%)、粵高速A(10.0%)、普路通(7.7%);跌幅前三為亞通股份(-9.0%)、皖江物流(-8.1%)、中儲股份(-7.3%)。

    航空機場板塊:航空板塊,11月民航客運量同比增長7.7%,客座率同比出現一定下滑。從供給的角度看,剔除航距影響后,我們測算11月民航座位投放數同比增速為9.6%,低于全年平均水平。我們認為未來供給增速仍有望保持較低水平,此外,近期部分核心航線經濟艙全價票價格再度提高10%。

    我們不否認短期民航需求并不強勢,但未來一旦需求轉暖,票價改革將為核心干線市場帶來更強的價格彈性,利于價格迅速轉好。近兩月國際油價大幅下38%跌至54美元/桶,將緩解航空公司航油成本壓力,此外,匯率貶值壓力暫緩,同樣利于業績修復。我們繼續推薦三大航,關注春秋、吉祥。

    機場板塊,得益于寬體機投放及客座率上行,樞紐機場航空性收入仍有一定提升空間;非航收入消費屬性更強,具備遠期成長性。樞紐機場估值體系已從過去的公用事業屬性逐步向消費屬性過渡,且現金流健康的防守品種可能更受市場青睞,有望在未來相當長的時間內享受估值溢價,長期推薦上海機場、首都機場股份,關注白云機場,深圳機場。

    物流快遞板塊:快遞板塊,本周上市公司披露11月經營數據,單量同比增速上依次為韻達44.9%,申通31.8%,圓通30.5%,順豐14.0%,我們認為順豐11月的業務量增速下降,與商務活躍程度以及公司對旺季來臨前的客戶選擇有關;單價方面,盡管行業數據下行,但上市公司環比都有所恢復,韻達單價1.94元/件,環比+0.25元/件,申通3.30元/件,環比+0.05元/件,圓通3.43元/件,環比+0.14元/件。投資上,估值方面申通與圓通更有優勢;關注增速較快的韻達、發展全面的龍頭順豐。

    航運港口板塊:航運板塊,本周SCFI環比下跌1.7%至833.9點,其中歐洲線運價環比漲4.8%至872美元/TEU,地中海線漲2.2%至839美元/TEU;美西線運價環比下跌8.9%至1763美元/FEU,美東線跌5.2%至2750美元/FEU。G20會議后中美發表關稅暫停聲明,3個月的緩沖期疊加先前出口搶運部分透支后續需求,使得12月以來美線價格出現一定下行調整。我們判斷貿易戰的持續發酵以及反復波折或將成為壓制航運板塊情緒面的黑天鵝,2019年的運價判斷或前低后高。策略方面,當前集運板塊總體供需雖有局部改善,但海外宏觀特別是貿易摩擦的愈演愈烈,及帶來衍生的油價和匯率波動,會給航運帶來不確定性和悲觀預期。港口板塊,港口行業面臨國際以及中美貿易摩擦,疊加國家降低物流成本的政策導向,我們認為板塊投資機會更多來自業績確定性增長以及長期受益于環保壓力下“公轉鐵”新增貨量的低估值標的,長期看好上港集團,關注日照港、唐山港。

    鐵路公路板塊:鐵路板塊,中央經濟工作會議明確19年要加快推動中國鐵路總公司股份制改造,關于鐵路改革的預期有望再度提起。投資上我們選擇基本面改善+國企改革的公司,繼續推薦:廣深鐵路在股價大幅調整之后,PB估值低至0.75處于歷史相對低位,公司地處廣深地區,土地價值高,土地價值釋放循序漸進;鐵龍物流:今年繼續受益于公轉鐵、沙鲅線有望量價齊升釋放業績彈性,另外公司運營鐵路特種集裝箱業務,業務拓展空間巨大,2018年業績估值21倍;大秦鐵路為高股息率品種,業績穩健,戰略地位重要。公路板塊,本周交通運輸部網站公布《公路法修正案(草案)》《收費公路管理條例(修訂草案)》公開征求意見,我們認為從幾個方面邊際利好上市公司:1)上市公司可通過新收購路產/路產改擴建擴大經營范圍解決持續經營問題,突破30年的限制;2)通過高速公路降費降低社會物流成本的風險有望得到緩釋。策略方面,自下而上精選股息穩定、估值合理的標的,建議關注粵高速A、寧滬高速、深高速。

    投資建議:推薦上海機場、中國國航、南方航空、東方航空、大秦鐵路,關注中遠海能和招商輪船。

    風險提示:宏觀經濟超預期下滑;國企改革不及預期;航空票價不及預期;快遞行業競爭格局惡化。

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